一、行业分析
 
  过去20年中国工业机器人行业高速成长。2002-2018年机器人销量复合增速达到36%,2002-2010年期间复合增速达到52%,2010-2018年10年销量复合增速33%,2013-2018年5年销量复合增速31%。
 
  中国是全球机器人销量第一大国,2018年中国机器人销量达14万台,全球占比约为33%,保有量57.5万台,全球占比23%。本体市场销售额260亿元左右,集成市场规模1100亿元左右,全球第一。目前除日本和韩国之外,中国是全球第三个具备机器人完整产业链的国家。


 
  随着我国人口红利消失,劳动力人数进入下行通道,制造业工人成本持续增加,“机器换人”的性价比不断提高。根据历史数据,机器人投资回收期强相关于机器人使用密度,密度越高,自动化渗透率越高。
 
  二、公司分析
 
  今天的主角埃斯顿就是机器人行业的公司,我们来一步步看,先从它的历程开始。

  1、公司简介
 
  埃斯顿2002年推出金属成形机床数控系统,2006金属成形机床拓展机床电液伺服系统,2008年拓展交流伺服系统,在国内金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超80%、30%。
 
  2012年起基于自主运控技术、伺服技术优势进入工业机器人领域,机器人本体性价比优势明显、品类丰富,同时拓展系统集成。
 
  2016年起围绕机器人产业链持续进行外延并购,包括意大利EuclidLabsSRL(机器视觉)、上海普莱斯(压铸机机器人集成)、英国TRIO(运动控制技术全球领先)、美国BARRETT(微型伺服驱动器/协作机器人/康复机器人)、德国M.A.I(中高端自动化集成)、扬州曙光(武器装备用交流伺服系统及智能装备),埃斯顿通过系列并购进一步扩大核心零部件技术优势,完善机器人产业链布局。2019-2020年埃斯顿进一步大手笔并购全球焊接机器人巨头CLOOS,国际化协同值得期待。
 
  埃斯顿对2016-2018年期间并购的资产进行了技术、产品、市场等方面的有效协同整合。如采用自主运控和伺服技术的工业机器人以高性价比,出货量及增速领先市场;结合自主伺服技术和TRIO运控技术的运动控制完整解决方案,快速打开国内市场并快速增长;整合机器人、运控方案、机器人视觉的机器人标准工作单元持续爆发增长;和德国M.A.I合作开发德国自动化市场,海外收入大幅增长。
 
  2020年,埃斯顿通过定增引入的国家制造业转型升级基金、通用技术集团和小米长江产业基金三个战略投资者,募集资金不超过10亿元。
 
  未来,埃斯顿将基于丰富的并购整合经验、充沛的定增资金,吸收融合全球顶尖焊接机器人巨头CLOOS,以国际化战略向全球机器人巨头的目标进发。
 
  2、财务分析
 
  2019年公司营收14.21亿元,同比下滑2.71%;归母净利润6576.22万元,同比下滑35.04%;扣非后净利润2685万元,同比下滑58.39%;经营现金流量净额1.13亿元,同比增长682.22%。
 
  营收下降2.71%,主要是因为智能制造系统集成下降10%,汽车行业订单质量不高、回款困难,2019年主动放弃一些系统集成订单;而机器人本体在细分领域持续做定制化开发,开拓了很多行业,保持了稳定增长;自动化核心部件持平,其中运控解决方案增长50%,智能控制单元的整体收入增长91%。